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东方精工:切入新能源汽车锂离子动力电池系统,打开全新成长空间

发布时间:2016-07-29    研究机构:华创证券

事项:

公司发布公告:通过发行股份及支付现金的方式,以47.50亿元的价格收购北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁持有的普莱德100%股权。同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金29.00亿元,用于支付购买标的资产的现金对价,和普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目。

主要观点:

1. 普莱德专业从事新能源汽车动力电池系统PACK的研发、生产、销售,是我国动力电池系统领军企业。

普莱德成立于2010年,深耕动力电池系统PACK环节,在锂电池模组PACK集成及电池管理系统(BMS)研发、设计、生产、维护等方面拥有丰富的实践经验,系国内率先实现动力电池系统规模化生产和批量应用的企业之一。

研发实力强劲,产品可靠性高,客户资源优质。普莱德目前设计并定型动力电池系统达120余个,国家专利50余项,下游客户包括北汽新能源、中通客车、福田汽车、南京金龙等新能源汽车核心企业。2016年一季度,公司乘用车、商用车动力电池系统分别完成产量7.76、15.33kwh,产销率达100%以上。

普莱德100%股权以收益法估值47.50亿元。受益新能源汽车行业的高速成长,普莱德2014年至2016年一季度分别实现营业收入2.47、11.14、5.73亿元,实现净利润-175、10149、7905万元,完成跨越式发展。上市公司将向普莱德全体股东发行公司股票32011万股,同时支付现金18.05亿元完成收购。

普莱德2016、17、18、19年业绩承诺,实现扣非净利润不低于2.50、3.25、4.23、5.00亿元。

2. 协同效应&产能扩充,普莱德盈利能力将持续提升。

公司同时向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金29.00亿元,其中10亿元将用于普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目的建设。未来,普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地,以有效提升产能,形成年产能10Gwh的规模。

此外,普莱德子公司常州普莱德已设立并已与当地政府及合作方签署合作协议,预计2016年底投产,常州及增城基地的投产将有效提升普莱德生产能力,确保有效满足下游整车厂客户的需求。

公司同时披露,原有子公司嘉腾机器人和弗兰度集团将会为普莱德提供AGV自动搬运机器人和智能化立体仓库,帮助普莱德完成工厂生产的自动化改造。随着新型自动化生产基地建设的逐步完成,预计普莱德的收入规模、生产效率、和盈利能力将进一步提升。

3. “高端核心零部件”领域拼图落地,“东方+”战略逐步兑现。

公司自上市以来,制定了“智能包装”&“智能自动化”&“高端核心零部件”三大业务板块协调发展的战略框架。此前公司已通过收购佛斯伯、弗兰度、嘉腾机器人、百胜动力,基本完成了“智能包装”和“智能自动化”领域的布局。此次收购普莱德,标志着公司正式迈入高端核心零部件领域,“东方+”战略逐步兑现。

我们认为,上市公司历时多年,一步步完成三大领域的战略布局,充分明了公司领导层坚定的战略目标和强大执行力,看好公司的长期成长性。

4. 盈利预测:

假设普莱德2016年部分并表,贡献5000万税后净利润,2017年开始全年并表,预计公司2016-18年归母净利润分别为1.44、4.80、6.06亿元,考虑公司增发后的股本变动,对应EPS 0.11、0.38、0.47元,PE 96X、29X、23X,维持“推荐”评级。

5. 风险提示:

新能源汽车行业发展不及预期、海外子公司业务波动。

申请时请注明股票名称